شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
شناخت ریسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملی فاما – فرنچ
ریسک و بازده:
مفهوم عمومی: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذیرش ریسک بیشتر است.
بسیاری از سرمایه گذاران به این نکته توجه دارند که پذیرش ریسک بالاتر برای دریافت بازده های بالاتر الزامی است. در این مقاله ما دو مدل مهم را برای توضیح این رابطه بکار گرفته وآنها را توضیح می دهیم. آنگاه توضیح خواهیم داد که چگونه این ابزارها می توانند بوسیله سرمایه گذاران برای ارزیابی داراییهایی همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گیرند.
چرا باید شرکتهای با ریسک بالاتر درآمدهای بالاتری هم داشته باشند ؟ مسلمً یک سرمایه گذار به ازای پذیرش ریسک بالاتر ، نیاز به بازده پیش بینی شده بالاتری دارد. و ما در واقع این ارتباط را با بررسی بازده های بلند مدت تاریخی سهام، اوراق قرضه و داراییهای با ریسک کمتر ، همانگونه که در اولین نمودار آمده است ، مشاهده می کنیم.
برای درک این مطلب ، فرض کنید که یک سرمایه گذاری که پیش بینی شده است یک میلیون دلار را بطور مستمر و سالانه ایجاد کند ، انجام گرفته است. یک فرد برای یک چنین دارایی چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن یا ریسک پذیری گردش وجوه نقد بستگی دارد. با مشخص بودن کامل شرایط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص می شود ، یک سرمایه گذار دارایی را با نرخ بدون ریسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه میزان نا مشخصی افزایش می یابد ،بازده مورد نیاز برای جبران ریسک افزایش می یابد و در نتیجه در قیمت پایینتری سرمایه گذار مایل به سرمایه گذاری است ، زیرا ریسک بالاتر مستلزم دادن تخفیف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض می کنند که سرمایه گذاران ریسک گریز هستند ، به این معنا که آنها حاضرند از بخشی از بازده چشم پوشی کنند ( و حتی حاضرند کمتر از ارزش فعلی بازده آتی پیش بینی شده را دریافت کنند ) تا ریسک را کاهش دهند. اگر این فرض درست باشد،انتظار داریم سرمایه گذاران برای جبران ریسک اضافی پذیرفته شده بواسطه نگهداری داراییهای ریسک پذیرتر ، بازده بیشتری را تقاضا کنند.
بی ثباتی شاخصی برای ریسک:
یکی از معیارهای کاملاً پذیرفته شده برای ریسک ، بی ثباتی ، یعنی میزان تغییر بازده دارایی در دوره های زمانی موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بیان می شود. یک دارایی که دارای نوسانات شدید است ، انتظار میرود که دارای ریسک بالاتری باشد ، زیرا ارزش دارایی در زمانی که سرمایه گذار می خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پیش بینی شده بود. بعلاوه ، بی ثباتی بالاتر از نظر آماری، به معنی این است که ارزش آتی و بالقوه یک دارایی که بی ثباتی بالایی دارد در رنج وسیعتری افت می کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (σ)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خرید این مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلی می باشد .
زیلویی تهیه شده از الیاف و رنگ طبیعی
بسیار زیبا،شکیل که هر چه از عمر آن میگذرد بر ارزش آن افزوده میشود
بهترین روکش برای صندلی اتومبیل که از تعریق بدن در هنگام رانندگی جلوگیری میکند
این زیلو برای روکش صندلی خودروهای سنگین مورد استفاده است
برای تزیین ساختمان،محل کار،رستوران ها،کافی شاپ ها
با استفاده از این بافته محل زندگی،کار خود را به شیوه سنتی تزیین کنید
بهترین هدیه تولد،تبلیغاتی،ازدواج و....
ابعاد:153*47 سانتی متر
مهره مار (اصل هنوستان)
مهره مار از قدیم تا امروز نزد ایرانیان مقدس بوده و بزرگان حرفه سنگ بر این باورند که این مهره دارای خواص بسیار جالبی است ، جلب توجه بیشتر ، محبوب شدن نزد دیگران ، تشدید جذابیت ، اعتماد به نفس ، دوری از چشم و گزند دیگران و … چندی از خواص این مهره ها هستند.
۱- خاصیت غیر قابل انکارمغناطیسی یادشده اعصاب را به گونه ای ریلکس وآرام مینماید واسترس های آگاهانه واسترس های ناخودآگاه را میزداید که دارنده تا کنون آن را تجربه نکرده است .این آرامش ضمن ایجاد اعتماد بنفس وآثار دیگرش برفرد به افراد مرتبت با ایشان هم سرایت میکند ودراین حالت است که افراد هرچه مغرض تر وهرچه عصبانیترباشند باز به محض ملاقات حضوری با دارنده مهره مار در اثر آرامش ایجاد شده مثل موم رام میشوند وچون این حالت را مدام در حضورشما احساس میکنند شیفته شما میشوند ومدام دوست دارند در حضور شما باشند واز آرامش نایاب شما بهره مند گردند.
۲- خاصیت فوق العاده مغناطیسی در مقابل بسیاری از بیماریها جلوگیری کرده و تاثیر بسیا ربالای آن در تسکین درد ها هم برای استفاده کننده وهم مخاطبانیکه درکنار شما هستند ونیزاثرقاطع آن بر ازبین بردن جوش های صورت وزیبا ترکردن چهره به اثبات رسیده است .
۳- خاصیت مغناطیسی آن در ازبین بردن آثار سوء گوشی های تلفن همراه (موبایل ) ودکل های مخابراتی وتلوزیونی ونیز کابل های فشارقوی ولوازم خانگی وتمامی موارد ی از این دست دیگرخصوصیت منحصر به فرد مهره ماراست .
تجار وسیاست مداران وچهره های کاریزماتیک درسطوح بالا درکشورهای خاورمیانه خصوصا شیوخ وبزرگان عرب مهره مار را به عنوان راضی سر به مهر با خود دارنداما فناوری اطلاعات واینترنت شرایطی را فراهم نموده است تا هیچ کالایی سری ومختص افراد خاص باقی نماند .دربرخی مناطق همچون آذربایجان افراد محلی ای وجود دارند که نسل اندر نسل به تهیه مهره مار میپردازند .
برخی تاثیرات مهره مار :
۱ – اگر می خواهیددر بین دوستان و آشنایان خود محبوبیت بیشتری داشته باشید !
۲ – اگر می خواهید در بین دوستان وآشنایان همیشه محور بوده و به اصطلاح نگین جمع گفتگو و محفل دوستانه خود باشید!
۳ – اگر می خواهید خوشبختی به شما رو کند !
۴ – اگر می خواهید طعم خوش شانسی را با تمام وجود بچشید !
۵ – اگر می خواهید حرف های شما و پیشنهادات خوب شماخیلی بیش از پیش مورد توجه جمع و مورد پذیرش آنها قرار گیرد !
۶ – اگر می خواهید کاملا به صورت ناخود آگاه همه به طرف شما جذب شوند !
۷ – اگر می خواهید در تمامی مراحل زندگی احساس پیروزی و خوش شانسی کنید !
۸ – اگر می خواهید وضع مالی شما به سمتی که می خواهید رو کند و بهتر شود !
۹- اگر می خواهید در مراحل شغلی خود پیشرفت داشته باشید !
۱۰ – اگر می خواهید کسی که شما دوستش دارید او نیز به طرف شما کشش و تمایل پیدا کند !
۱۱- اگر میخواهید در کجا و هر زمان محبوب باشید !
۱۲ – اگر دوست دارید فردی متفاوت باشید که همه آرزو داغشته باشند که مثل شما باشند !
۱۳ – اگر می خواهید در مراحل درسی خود موفق بوده و پیشرفت کنید !
۱۴ – اگرمی خواهید از اعتماد به نفس خیلی بیشتری نسبت به قبل برخوردار شوید !
۱۵ – اگر میخواهید ایمانتان محکم تر شود وخدا را با احساس بیشتری درک کنید !
با مهره مار آرزوهای شما دست یافتنی می شود
مطمئن باشید این خرافات نیست
مهره مار (اصل هنوستان)
مهره مار در واقع متشکل از پنج قطعه به شرح زیر می باشد :
۱ – دو عدد مهره مار در اندازه های بزرگ و کوچک ( به مهره کوچکتر مهره محبت مار نیز گفته می شود )
۲ – دو عدد دندان مار
۳ – یک عدد نیش مار یا دوعدد مهر گیاه
باجمع شدن هر پنج قطعه از قطعات بالا نیروی مغناطیسی و ماورائی مار در یک جا جمع شده و خواص شفا بخش و روحانی مار در فردی که آنها را با خود دارد القا شده و او را به تمامی اهدافی که در بالا ذکر شد می رساند .
مهره مار چگونه به دست می آید ؟
مهره مار به دست مارگیران و حادثه جویان بسیار حرفه ای و از جان گذشته ای که روزها و شبها را در کوه ها و دشت ها سپری می نمایند به دست می آید . این مار گیران در مواقع مناسب و پس از جفت گیری مار موفق به بدست آوردن مهره مار می شوند .
مار ها پس از جفت گیری در یک مکان خاص و در طبیعت آزاد و در صورتی که به دور از چشم همگان باشد پس از اتمام جفت گیری قطعه ای استخوانی را در محل جفت گیری رها می سازند که به آن مهره مار یا محبت مار می گویند . این قطعه استخوانی از نیروی بسیار قوی مغناطیس حیوانی برخوردار بوده و دارنده آن دارای محبوبیت و مقبولیت بسیار می گردد . قطعات دیگر نیز در زمان های مناسب دیگر و پس از کشتن مارها به دست می آید .
بطور کلی خواص اصلی نیروی فوق العاده مار در مهره مار نهفته است و به همین دلیل گاهی تنها دوعدد مهره مار به انضمام نیش مار به فروش می رسد .
دو عدد دندان مار نیز خواص بسیار نیرومندی در ایجاد شانس و طالع نیکو داشته و دارنده آن ها از شانس و بخت بسیار خوبی برخوردار می شود.
چگونه بدانیم مهره مار اصل است یا خیر ؟ بطور کلی تاکنون هیچگونه گزارشی از ایجاد و فروش مهره مار تقلبی منتظر نشده است . ولی برای این که شما عزیزان از قابلیت های جادویی این مهره ها باخبر شوید باید بدانید که آزمایش اصالت مهره های مار به صورت زیر انجام می گردد :
آزمایش اصالت مهره های مار : اگر دو عدد مهره مار اصل را در ظرفی حاوی سرکه خالص انگور ( تاکید میکنیم سرکه کاملا خاص انگور ) قرار دهید خواهید دید که این دو مهره مار پس از مدتی حرکت نموده به همدیگر نزدیک شده و به هم می چسبند! زمان حرکت کردن و به هم چسبیدن آن ها ممکن از از چند دقیقه تا چند ساعت متغیر باشد و این هم به دلیل شرایط فیزیکی و روحی مار ها در زمان جفت گیری می باشد .
زیلویی تهیه شده از الیاف و رنگ طبیعی
بسیار زیبا،شکیل که هر چه از عمر آن میگذرد بر ارزش آن افزوده میشود
بهترین روکش برای صندلی اتومبیل که از تعریق بدن در هنگام رانندگی جلوگیری میکند
این زیلو برای روکش صندلی خودروهای سواری قابل استفاده است
برای تزیین ساختمان،محل کار،رستوران ها،کافی شاپ ها و ...
با استفاده از این بافته محل زندگی،کار خود و حتی اتومبیل خود را به شیوه سنتی تزیین نمایید
بهترین هدیه تولد،تبلیغاتی،ازدواج و....
ابعاد:114*49سانتی متر
[Imc:Pic5]
این محصول شامل سه عدد سی دی با کیفیت بسیار عالی میباشد که در آن تمامی مراحل پرورش شترمرغ توسط کارشناسان این رشته به تصویر کشیده شده است.به جرأت میتوان گفت که این محصول به تمامی پرسشهای مطرح شده در زمینه پرورش شترمرغ پاسخ می دهد.در کنار این محصول یک عدد جزوه الکترونیکی نیز جهت مطالعه بیشتر و افزایش همه جانبه اطلاعات کاربردی پرورش شترمرغ ارائه گردیده است
شماره مجوز 155/6832563
کارتون Road Runner (میگ میگ) را اکثر مردم دیدن و میشناسن…
همانگونه که شاهد بودیم و هستیم,در این داستان گرگه دنبال میگ میگ میکنه و از آنجا که گرگ داستان ما خیلی بی عرضه هستش نمیتونه اونو بگیره.این امر موجب شده که همه ی مردم به ستوه بیان ...
عضو شوید
عضویت سریع
آمار
وب سایت:
آمار مطالب
آمار بازدید
